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邓海清 :再证通胀无走高之忧 “信誉收缩”亟需“宽货泉”对于冲

作者:admin
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发布时间:2018-06-10 13:06:38
来源:互联网

   中国5月同比1.8%,预期1.8%,前值1.8%。中国5月同比4.1%,预期3.9%,前值3.4%。

   1、5月CPI同比持平2018年4月的低位程度,再次考证“2018年高通胀纯属庸人自扰”。

   2018年5月,一路高歌大进,一度涨超了70美圆/桶的关隘,市场开端担心油价高涨会大幅推升2018年通胀程度。但我们以为,一方面,2014年之后中国CPI与油价相关性较着降落,原油价钱高涨难以成为推进CPI大涨的缘由;另一方面,跟着特朗普炮轰OPEC产油国,OPEC和非OPEC的垄断限产具有不成继续性,同时,美国加大对于中国正在内的原油输出力度,2018年油价批示棒是特朗普、而不是OPEC,原油价钱不会成为主导中国CPI的主逻辑。

   2、5月CPI同比1.8%,持平前值低位程度,首要是“猪周期”低迷,猪肉价钱同比大幅下跌。从数据上看,5月食物价钱高涨0.1%,非食物价钱高涨2.2%,反映为食物价钱走低是CPI低位的首要要素,同时,5月CPI食物分项中猪肉价钱同比-16.7%,成为食物价钱走低的首要连累。

   我们正在2018年2月的陈述《“猪周期”的本相:商务部、统计局、农业部生猪数据打斗,究竟该信谁?》中明白提出,2018年猪肉价钱下行压力较大,今朝曾经获得充沛考证,5月猪肉价钱比拟2月下跌幅度到达25%。

   今朝,猪粮比曾经跌破本钱线,猪肉价钱6月开端触底反弹,这会招致将来猪肉价钱同比将出现上升趋向,猪肉价钱反弹幅度需求亲密存眷。但总体上我们以为,猪肉价钱提升的影响将被油价回落、鸡蛋价钱回落等对于冲,全年CPI压力仍然不大。

   5月CPI细项中交通东西用燃料同比13.3%,呈现了较着上升,这一点正好反映的是原油价钱的疾速高涨,但并未招致CPI趋向上行。这与我们提出的2014年之后,CPI全体的同比走势与交通东西用燃料走势开端呈现别离相同;另一方面,油价拐点曾经呈现,更不成能持续带来通胀压力。

   3、5月PPI同比4.1%,较前值呈现上升,首要是国际原油价钱高涨推进石油和自然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业等价钱高涨,以及低基数缘由;跟着原油价钱回落,以及高基数效应将正在7月之后从头闪现,我们测算,2018年底PPI同比将回落至2%摆布。

   一方面,5月国际原油价钱大幅高涨,WTI原油期货最高到达72.13美圆/桶,成为了推进PPI细项中石油和自然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业疾速高涨的缘由,5月石油和自然气开采业同比高涨24.2%、石油煤炭及其他燃料加工业14.8%;

   另一方面,2017年5月PPI同比5.5%,较2017年4月6.4%大幅下滑,且2017年5月PPI环比仅为-0.3%,低基数效应较着,成为推高2018年5月PPI数据的主要要素。

   我们正在5月末的陈述《大拐点:油价涨跌是听特朗普的,仍是OPEC的?》中提出,“原油价钱拐点曾经呈现”,我们依然保持这一观念不变。同时思索到2018年三季度PPI的高基数效应再次回归,2018年PPI同比或面对进一步下滑,2018年底PPI同比大约率低于2%。

   4、关于央行货泉政策,展望2018年全年CPI同比中枢2%,PPI年底将回落至2%,不具有通胀压力招致央行货泉政策收紧的能够性。

   正在“严监管+紧信誉+紧财务”的政策组合下,“信誉收缩”困惑继续发酵,央行货泉政策需求采纳“宽货泉”停止合理对于冲,且正在2018年中国商业顺差逐步收窄的状况下,“继续性降准”或是对于冲外汇占款活动性的杰出挑选。

   5、关于2018年债券市场,2017年末以来,作为“中国债市第一多头”,海清FICC频道作出主要研判:“2018年最好、最肯定的时机是债”、“10年国债3.8%以上闭着眼睛买”,均获得充沛考证。

   瞻望2018年债券市场,我们保持“两阶段行情”判别不变:第一阶段:十年国债收益率4%→3.7%,这一阶段中心是监管冲击消弭,货泉政策拐点考证,紧货泉担心衰退,收益率回归合理区间;第二阶段:十年国债收益率3.7%→3.4%,这一阶段是收益率正在合理区间内的进一步下行。

(原题目:再证通胀无走高之忧,“信誉收缩”亟需“宽货泉”对于冲)

(义务编纂:DF064)

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