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光大证券:油价锚正在哪?“80美圆+”时期的股市会如何?

作者:admin
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发布时间:2018-10-08 19:31:14
来源:互联网

   从“底看供给、顶看需求”的分析框架看,石油价格顶部的锚在于需求而非供给约束。以WTI原油现货价为基准,由基本面决定的布伦特今年年平均现货价上限大约在70-80美元/桶之间。截止到10月6日,布伦特现货的年内均价为72美元,即便最后一个季度布伦特油价均维持83美元/桶(9月28日)的最新价格,相应的年度均价也只是75美元/桶,依旧落在由基本面决定的区间内。因此,当前的油价上涨并未突破基本面的约束。往后看,年均价大幅上涨或大幅回落的空间并不大,股市很可能迎来布伦特80美元+/桶的时代。

   油价与股市的关系并非一成不变,可能存在80美元/桶的分水岭效应。在80美元/桶以下,油价上升虽然会推升利率,但更多的是反映了经济复苏、需求好转和企业盈利改善,因此对于股市而言,更多的体现依旧是正面作用,在相关性上体现为油价上升与上证综指、上证50明显正相关;在80美元/桶以上,此时油价的上升很有可能是对经济过热、需求过旺的反应,这时过高的油价或将损害经济增长前景与企业盈利能力,这样一个阶段油价对于股市的作用很可能是负面的影响,在相关欣赏油价上升与上证综指、上证50出现负相关。

   从中信一级行业来看,在不区分油价是否高于80美元/桶的整体区间中,油价上涨在统计上显著利好8个行业,按照弹性由高到低依次是煤炭、有色金属、食品饮料、石油石化、建材、钢铁、商贸零售、非银行金融。其中,对煤炭、有色、石油石化、建材、钢铁等周期品的利好应该是因为油价上涨反映了经济周期的上行;食品饮料、商贸零售和非银金融或是受益于背后的通胀压力上升。在80美元+/桶的区间中,油价上涨依旧利好周期与必需消费品,但与整体区间的回归结果相比,受益于油价上涨的行业减少到5个,按照受益弹性大小排序,依次是煤炭、建材、钢铁、有色金属、食品饮料。

   风险提示:由于通胀、技术进步等因素的作用,同一油价对于经济和股市的含义在不同的统计区间应该是不同的,无论是相关系数还是回归系数,本质上都是一种平均相关性,因此,统计分析所得出的结果具有一定的模型风险。

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